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    文档正文


    概要信息

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    内容摘要

    Table_Summ ary Table_ Title 食品饮料行业 从行业竞争格局,找寻白酒行业“长跑冠军” ? 白酒行业进入成熟期,行业低增长,竞争格局成为投资中最关键因素 2009-2012 年第二轮白酒牛市中,白酒行业处于成长期,行业高增长,投 资按照成长性给予估值和定价。2016 年开始的第三轮白酒牛市,白酒行业进 入成熟期,行业低增长,竞争格局成为投资中最关键因素。良好的行业竞争 格局意味着更少的竞争对手进入、更少的替代品出现,意味着行业护城河深, 反应到财务指标则是长期的财务三高(高毛利率、高净利率、高 ROE),是巴 菲特最为推崇的“好生意”代表。高端和次高端白酒竞争格局最好,“好生意” 属性凸显,同时拥有强有力定价权,成为股市长跑冠军的确定性最强。 行业深度|食品饮料 证券研究报告 Table_Grade 行业评级 前次评级 报告日期 Table_C hart 相对市场表现 买入 买入 2017-08-21 ? 高端白酒寡头垄断竞争格局,是“长跑冠军”首选子行业 高端白酒已形成寡头垄断竞争格局,CR3 从 08 年 71%提至 16 年 95%,其 中茅台是领导者、五粮液是调整者、老窖是跟随者。预计未来 3-5 年高端白酒 销量 CAGR13%+,长期供需紧平衡,这将推动高端白酒价格不断上涨。1、茅 台。2018-2019 年茅台供给持续偏紧,2020 年以后产能瓶颈缓解,将推动茅台 市占率快速提升。2、五粮液。普五短期控量涨价,市占率有所下降,2020 年 其投放量可达 2...

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